6月28日，西藏国策环保IPO被否。这也是今年1月至今，37家IPO被否案例中出现的第8家扣非后净利润低于3000万元的公司。从监管意图来看，扣非后净利润过低，折射的是公司经营抗风险能力偏低，也将影响公司的持续经营性。

观察注意到，此次发审委特别关注到了国策环保最近三年扣非后净利润均不及2000万这一财务情况。此前曾有投行人士表示，2016年1月至今上会的IPO 项目，报告期最后一年扣非后净利润低于3000万元的，过会概率仅约50%，足见该指标的“杀伤力”。

昨天，发审委针对国策环保指出了几个问题，包括：发行人的部分会计凭证的制单、审核以及过账均为财务总监赵某一人操作等公司治理上的突出问题；发行人报告期扣除非经常性损益后的净利润分别为1281.89万元、1368.37万元、1786.63万元；发行人报告期高管薪酬总额逐年下降，董事长薪酬大幅下降；发行人未缴纳住房公积金的员工占比为93.93%等。

其实，非经常性损益这个概念在市场中经常用到。所谓非经常性损益，一般和上市公司的正常经营业务没有直接关系，或者即便有关系，它发生的概率也很低，或者性质比较特殊。形象一点的说法就是“飞来横财”，即一次性增加收益，从而表现为公司的经营能力高估；或者是“飞来横祸”，即一次性减少收益，导致公司的盈利能力被低估。因此，采用扣非后的净利润，可以更真实地反映公司的经营能力。证监会在1999年规定，公司公布年报时还必须披露扣非后的净利润。同时，当一家公司首发上市，或上市公司增发新股等需要考虑净利润等指标的情况下，需要比较扣非前与扣非后的净利润，采取孰低原则。

至于为何如此关注扣非后净利润的问题，发审委在6月21日否决上海步科自动化股份有限公司时，对公司提出的问题中，有所透露。发审委指出，上海步科自动化近三年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2082.46万元、1678.94万元、2142.62万元。请发行人代表说明：经营规模持续较小的原因，并解释说明，如果市场需求或供给出现重大变化，公司的持续发展将会受到哪些影响？由此可见，扣非后净利润过低，折射的是公司经营抗风险能力偏低，也将影响公司的持续经营性。

记者粗略统计了一下，今年以来，除国策环保和上海步科自动化以外，被否公司中扣非后净利润低于3000万元的公司还有：蚌埠市双环电子集团股份有限公司、哈尔滨城林科技股份有限公司、宁波震裕科技股份有限公司、北京新水源景科技股份有限公司、苏州金枪新材料股份有限公司、深圳西龙同辉技术股份有限公司、杭州华光焊接新材料股份有限公司。

如此，IPO申请企业要注意的是，业绩下降、持续获利能力存疑和规范运作，是备受关注的问题。

从具体案例看，监管部门已经高度关注企业通过短期缩减人员、降低工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况，比如，国策环保报告期高管薪酬总额逐年下降、董事长薪酬大幅下降问题就受到追问；宁波震裕科技股份有限公司2016年用电量下降、董监高及其他核心人员薪酬总额下降、综合毛利率远高于同行业水平等受到追问。而此前，监管层还关注到一些公司“申报后毛利率呈下滑趋势且略低于同行业上市公司，而销售费用率远低于同行业上市公司”的情况，这些问题都值得注意。