5、尾渣处理需求迫切，首个项目意义重大，市场空间广阔

中国和全球铜渣堆存量分别达到1.3亿吨和3亿吨，铜渣的特点是铁低硅高，全球学术界公认处理难度极大。神雾节能历经多次基础试验研究、中试验证、工业化应用，彻底解决了这一世界难题。并在金川建成了全球首条年处理80万吨铜渣示范生产线，能高效提取其中的铁、锌有价金属，具有良好的经济效益、环保效益和社会效益。有力地推动了有色金属行业冶炼弃渣综合利用的进程，符合国家资源综合利用与循环经济的战略，具有十分重要的意义。

铜渣：排放量持续提升并保持高位，环保压力巨大。

2011年以来，我国铜渣产生量呈现持续提升态势，排放量保持高位。

神雾节能基于冶金行业的供求关系对2017年~2020年的铜产量和铜渣产量进行了数据预测，根据预测我们可以看出近几年在铜产量保持高位的情况下，每年铜渣产生量预计保持2000万吨/年以上的水平。如此多冶炼渣的堆积，不仅污染大气、土壤和地下水，而且2018年1月1日起，我国将开始征收冶炼渣的环保税（25元/吨），对应2000万吨/年的铜渣排放量，将需要支付高达5亿元环保税，对于冶炼企业来说，每年的环保税也是一笔沉重的负担。

采用神雾节能的技术处理冶炼渣，一方面满足环保要求，另一方面避免企业额外税赋并增加一块冶炼渣处理的产品收益，且项目经济性良好，无需国家拨专项基金进行补贴，可谓一举多得。

有色冶炼渣：每年新增1.8亿吨以上，处理压力同样巨大

包括铜冶炼渣在内，由于冶金行业产量保持高位，我国每年还新增1.8亿吨以上各种冶炼渣。

除了和铜渣类似的环保和经济问题，各类冶炼渣实际也是另一种形式的城市矿山，我们可以从冶炼渣中得到大量的铁、锌、铅、银、铟等金属以及价格低廉的水泥原料（部分合适的冶炼渣处理后剩余固废的主要成分是二氧化硅和氧化钙等，可以作为水泥原料）。

因此利用神雾节能的大宗固废综合利用技术，不仅可以解决有色冶炼固废造成的污染，且可以提供较高品质的原矿替代品。

例如：我国铁矿需求量大，但我国98%的铁矿为低品位铁矿，因此2015年铁矿石对外依存度达到了84%。若金川等类似工业固废综合处置技术能为我国提供大规模的高品位铁矿石替代品，则将极大提高我国资源的安全性。

神雾节能依托转底炉、氢气竖炉、燃气熔分炉三大核心技术，不仅能高效处理有色行业固废（如铜渣、镍渣、铝渣、硫酸渣等）、钢铁行业固废（如粉尘、污泥等），还能经济高效处理红土镍矿、铬铁矿、钒钛矿等资源，未来市场空间广阔。

依托国际领先的冶炼渣处理工艺、以及首个项目的成功运行经验，在环保监管压力加大、税收增加的行业背景下，神雾节能的技术和项目恰巧处于2017年工业节能发展的风口，承借政策东风，预计神雾节能2017年起将会进入高速发展轨道。

6、盈利预测与投资建议

如果说神雾环保是对石化工艺的技术颠覆，神雾节能则是对冶金生产工艺的技术革命，其三大清洁冶炼技术破解了钢铁、有色金属冶炼过程中能耗高、污染大、经济性差、资源利用率低等行业“痛点”，突破了低品位矿石、复合共伴生矿、有色金属固体废弃物等冶炼、提取的技术难题，将引领全球钢铁、有色金属行业技术和工艺路线的变革。，按我国目前粗钢、镍、钒、钛、铬、铁、固废等消费量来估算，我国清洁冶炼节能技术有3.2万亿改造市场空间；而对应到全球，则有6.4万亿技术改造空间，神雾节能长期空间巨大。

目前公司拥有在手订单也近150亿（如下表2所示），2016年12月金川项目投产发布会后，大量新增订单在2017年兑现可以预期，我们预计公司2017年-2018年有望实现归属净利润分别为6.3亿元、11.1亿元。神雾节能停牌前185亿市值，对应2017年PE估值为29倍、2018年PE估值为17倍，但公司凭借技术的高度领先性，将长期独享万亿大市场，带动业绩持续高增长、并快速消化估值，因此目前可给予2018年30倍PE估值，对应330亿市值，对应目标价51.8元，维持“强烈推荐-A”评级。

7、风险提示：项目进度低于预期的风险，市场风险。