环保行业报告：环保板块整体趋弱 关注水治理板块政策落实

　　行业观点与投资策略。

　　环保部对环境的检查及惩处力度不断加大。污水治理板块方面，近期政策不断升级，各地相继出台投资计划，例如山东云南计划投资91亿元治理污水；固废治理板块，史上最严的垃圾焚烧新标--《生活垃圾焚烧污染控制标准》7月1日起实施；大气治理板块方面，环保部和工信部等相关部门正在加快完善钢铁业节能减排标准体系，珠三角地区将淘汰8万辆运营黄标车等。环保板块仍处于政策刺激阶段，我们认为，随着为贯彻新修订的《环境保护法》而发布的《城镇污水处理厂运行监督管理技术规范》等5项国家环境保护标准将于9月1日起实施，污水板块将持续受到政策驱动，市场空间将逐步打开。本周维持上周推荐个股中电远达、雪迪龙、碧水源、桑德环境及瀚蓝环境。

　　家电行业报告：行业整体增长稳定 看好厨卫、小家电板块

　　整体上看，无论城镇还是农村，家电占收入比都成下降趋势，主要是由于收入增幅大于家电消费增幅所致，但是家电消费的绝对增长依然存在，尤其是家电保有量较低的空调、油烟机，农村居民和中低收入人群的收入增长对家电的新增需求的拉动作用明显，城镇居民的生活质量提高将促进替换需求。

　　2014年1-5月商品房销售面积同比下降7.8%，新开工面1-5月同比下滑18.6%。考虑到期房目前家电板块与房地产板块的相关性接近历史最低点、自主型房产比重降低，我们预测今年下半年家电行业将逐渐受到来自房地产不景气的影响，但在可控范围内。从长期来看，家电的需求更多地与消费信心和消费能力相关。

　　2014一季度，在白电销量同比未有猛增的情况下，白电企业的业绩普遍提高，我们认为主要是因为产品结构整体向利润空间大的高端产品转型所导致的白电企业的利润率大幅增长。但从长远看，冰洗都在逐渐接近天花板，未来智能化、环保化所带来的替换需求是家电主要增长点。受互联网企业进入及家电政策红利消失，2014年一季度，黑电企业的业绩普遍下滑，形成高质低价的尴尬局面，随着事件性驱动效应退出及人民币汇率触底反弹，今年液晶电视出口形势下半年将逐渐回归常态，全年呈现出前高后低的态势。厨电的行业集中度将进一步提升，高端厨具市场占比逐渐加大，高盈利空间有保证，农村保有量还有近半的空间，还是所有家电子行业保障房及城镇化的最大受益者。

　　投资建议：我们认为，2014下半年家电行业市场需求趋于谨慎。技术的升级和原材料价格的低位运行以及在电商和智能化的带动下，家电的新置和更新需求尚有一定提升空间，但在没有外生因素刺激下，家电短期很难出现前几年的高速增长。我们预测2014年空调、冰箱、洗衣机、彩电的整体销量同比增长率分别为+4.2%，-2.5%，+1.8%，+8%。重点推荐白电及厨电业务全面开花，集团协同效应不断增强，线上线下快速融合的美的集团；以长虹为依托开启智能化战略积极抢占智能市场份额的美菱电器；渠道领先，受益消费升级的老板电器；智能产品占比提升，股权结构改善的小天鹅A。

　　投资风险：新进入者对传统家电企业的冲击继续发酵；市场需求低于预期风险；原材料价格上涨；人民币升值。