新三板大气污染治理企业效益及发展状况大盘点
公司的成长性也是行业分析的重要指标之一，体现在营业收入连续、快速的增长。30家公司2015年的营业收入均值为9980万元，超过4000万的企业共21家，占比70%。我们对公司2014及2015年营业收入的复合增长率做了统计。新三板企业的成长速度较快，其中23家企业的复合增长率为正值，11家企业的复合增长率超过50%。
图6 30家示例企业2014及2015年复合增长率
（数据来源：Wind数据库，和君分析）
由于有些公司还未产生交易，共14家公司给出了2015年度市盈率，其均值为33.42。新三板挂牌的300余家环保企业的PE均值为47.23。中证环保指数的PE值为32.0，申万环保产业指数PE值均值为39.15。新三板废气治理企业的PE值与行业均值总体持平，低于新三板环保企业。
图7 新三板废气治理相关企业与同类企业市盈率比较
（数据来源：Wind数据库，和君分析）
核心竞争优势助力企业发展
分析的企业中，不乏营业收入具备规模且成长性较好的公司。我们择取了2015年营业收入大于4000万，且近两年收入复合增长率超过40%的11家公司进行深入分析，探寻其高成长性背后的因素。
核心技术是发展的引擎：
环保行业是一个技术密集型行业。国内废气治理企业大致可以分为三类：以专业研究院为背景的企业、单体设备制造企业和具有整体节能环保提供能力的企业。行业竞争力的关键在于掌握核心技术，并具备将技术有效集成于核心设备的综合服务能力。
废气治理行业客户差异性大，技术壁垒高，在细分领域的技术领先是企业构建核心竞争力的重要途径之一。营业额高、成长性好的公司往往拥有多项专利，或具备行业领先技术，并提供集设备制造、系统集成、调试运行以及相关技术咨询等一体化服务。例如“正大环保”研发推广的新型电厂高效脱硫脱硝除尘装置将于2016年面向市场；“风华环保”在各类风送远程喷雾机上研发项目逾百项；“中兵环保”围绕VOCs治理，为各细分行业提供集技术-咨询-工程-产品-安装-售后的完整服务链。同时，公司通过与高校、科研院所合作，加强技术转化能力，形成竞争优势。
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