南方泵业：绿色水动力专家转型环境医院，兼具业绩弹性和安全边际

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谷风，刘晓宁 日期：2016-02-15

　　不锈钢离心泵龙头转型环境医院。南方泵业是国内排名居前的泵业公司之一，在不锈钢离心泵领域位居龙头，产品广泛应用在增压、工业、生活用水、空调水循环、供暖、地下水抽取、化工等领域。2015年前三季度，公司实现营业收入11.58亿元，归母净利润1.42亿元。15年公司接连收购金山环保和中咨华宇，转型水务技术与工程服务商打造环境医院模式。

　　金山环保作为国内较早的专业提供工业废水处理整体解决方案的企业之一，技术优势明显，品牌知名度高，行业经验丰富。立足污废水市场，与南方泵业协同性显著；同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术可在不添加任何药剂和动力的情况下，将含水率80%~85%的脱水污泥再深度脱水，使含水率降为8%左右，且运行成本极低，4~5年即可收回成本。金山环保目前在手订单充足，预计2015~2017年净利润分别为1.17亿、1.86亿和2.44亿元。

　　收购中咨华宇，抓住水环境治理全产业链，分享PPP盛宴。公司已经具备了包含设计咨询、核心设备制造及工程施工能力的水环境治理综合服务能力。目前，公司在河北隆化县已有首单PPP订单落地，随着PPP项目在其它地区的复制，公司面临的市场不断扩容。

　　兼具业绩成长弹性和充足的安全边际，首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2015-2017年实现营业收入分别为19.34亿、29.49亿和37.76亿，归母净利润分别为2.71亿、4.71亿和6.17亿，对应EPS分别为0.81、1.41、1.85元，对应PE分别为46倍、26倍和20倍，行业可比公司16年平均PE为39倍，公司净利润增速高于行业平均水平。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现，PPP订单未来潜力巨大；另外公司第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共442万股，购买均价为44.46元。公司兼具业绩成长弹性和充足的安全边际，首次覆盖给予“增持”评级。

　　鸿路钢构事件点评：积极践行绿色住宅，一体化车位先入为主

　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2016-02-23

　　事件描述

　　公司2月17日公告称，拟以13.73元/股的价格非公开发行A股不超过8872万股，募集不超过121800万元，扣除发行费用后的118800万元将用于实施“绿色建筑产业现代化项目”(39000万元)、“高端智能立体停车设备项目”(26000万元)、“智能化制造技改项目”(20300万元)及“偿还银行贷款”(33500万元)。最终发行价格由公司股东大会授权董事会在取得中国证监会关于本次发行的核准批复后，根据竞价结果与本次发行的保荐人协商确定；最终发行数量由证监会最终核准确定。

　　事件点评

　　以工业化生产模式打造住宅钢结构领域核心竞争力

　　钢结构利于实现模块化、批量化生产，符合建筑PC时代发展潮流；可回收利用，无建筑垃圾产生，符合环保要求；施工周期短，结构自重轻，抗震性能优良，满足居住要求。政府高层重视，《促进绿色建材生产和应用行动方案》(工信部联原〔2015〕309号)明确要求发展钢结构建筑和金属建材。去年11月4日，国务院常务会议要求结合棚改和抗震安居工程等，开展钢结构建筑试点，政策推动意愿强烈。

　　公司已为拟投资项目——“绿色建筑产业化项目”研发了“U型钢-砼组合梁体系+钢-砼组合剪力墙体系”及“开缝式钢板剪力墙体系”，技术储备到位；同时在去年11月与蚌埠市城市开发建设有限公司签订了安徽省首个“装配式钢结构”保障房项目，项目储备到位。项目建成后，预计可形成年产100万平方米钢结构住宅的部品部件生产能力，达产后预期增加净利润6000万，增厚业绩。

　　布局充电装一体化车位，抢占停车位建设市场制高点

　　车辆保有量逐年激增，停车位缺口逐年增加；汽车行业迈向新能源时代，充电桩需求势必增加。双因素使得充电装一体化车位市场需求广阔。政府高度重视停车库建设，去年8月《关于加强城市停车设施建设的指导意见》，鼓励建设机械式立体停车库等集约化的停车设施，并按一定比例配建电动汽车充电设施。公司在充电桩停车设备的研发上具备先入优势，2015年研制出了第三代产品——“高端智能立体停车设备”，可有效提高空间资源利用，实现城市停车立体化、自动化、智能化。此次募集资金投入高端智能立体停车设备项目后，预期将形成年产5500个充电桩一体化车位及400套智能搬运机器人的生产能力。一体化车位主要服务于建筑开发商以及政府部门，分别满足小区停车需求和公共建筑停车需求；而智能搬运机器人实际上是一个自动化停车操作系统，方便主停(取)操作。我们认为，充电装一体化车位的建设将在未来五年成为建设主流，公司在停车位的建设方面具备较深厚的技术积淀，未来该业务有望带来大量的市场订单，利好因素强烈。项目建成后，预计每年增加净利润4216万元，增厚业绩。

　　以技术改造打造智能化生产线，降低生产成本

　　劳动力成本逐年增加，智能化生产大势所趋。智能化制造技改项目是公司对现有部分生产线的关键工序进行智能化、自动化改造，旨在提高钢结构下料、配料、焊接、喷涂等关键工序的自动化程度，有望降低公司生产线用工人数、降低生产成本、提高生产效率、保证和提升产品质量、改善工作环境。

　　缓解偿债压力，改善资本结构

　　2015年9月末，公司合并报表资产负债率达66.79%，处于较高财务杠杆水平。本次拟募集资金33500万元偿还部分银行贷款，财务杠杆有望得到一定程度降低，抗风险能力或将得到加强。

　　风险提示1.实际募集资金与期望值存在较大偏差或至项目投资不达预期；