日上集团点评报告：成立合资公司，加码绿色建筑

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏 日期：2016-02-03

　　报告导读

　　公司成立合资公司，加码绿色建筑

　　事件：日上集团2月2日晚间公告，与卓高投资有限公司、壹东实业股份有限公司签署《合资合同》，成立合资公司壹东金属幕墙有限公司。公司控股子公司合计认缴出资3060万元，占比51%。

　　设立合资公司

　　加码绿色建筑公告指出，此次投资是基于公司绿色建筑工业化集成系统战略布局考虑，采用国际先进工艺和高新技术，从事彩涂板、屋墙面系统、三明治板等产品的研发、制造与服务。合作方壹东实业股份有限公司于1979年成立，建有壹东岩棉金属复合板、帷幕墙等各种产品生产线，能满足国外客户节约能源、美观、耐用及防火安全需求，工程项目遍布台湾。此前公司在2015年完成定向增发，项目计划投资绿色建筑工业化集成系统生产项目和补充工程承包业务运营资金项目，公司由钢结构业务开始延伸，重点推行钢结构+预制PC+轻质灌浆内隔墙+楼承板+金属围护系统的装配化建筑体系，成为绿色建筑工业化集成系统提供商，此次投资符合公司长期战略规划和未来业务发展的需要。

　　设备钢构大单值得期待

　　看好公司2016年业绩反转我们继续看好公司钢结构，特别是设备钢结构业务订单有望持续放量。作为公司毛利率最高的细分业务，2015年上半年该块业务毛利率28.26%，营收占比27%，利润占比38%。通过与日本JGC、法国德希尼布、美国福陆等长期合作关系，随着海外石油化工的逆周期投资布局，公司后续订单情况，特别是海外订单的情况值得期待。

　　步步为营

　　看好公司汽车后市场发展进度公司前期计划投资2亿元布局互联网+汽车后市场项目。一方面基于智能轮圈给客户增值服务，提升产品市场占有率，帮助客户开源节流；另一方面，通过汽车零部件O2O平台搭建，盘活库存，减少渠道层级，有效降低用户成本。

　　此外，公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。我们认为，2016年公司有望在后市场领域一步步推进。

　　盈利预测及估值

　　公司传统的钢结构与钢轮业务经历2012年低谷后步入复苏，增速恢复明显。

　　考虑到钢结构在建筑领域的应用前景，在钢圈业务中无内胎钢圈替代型钢钢圈的趋势，加之公司开始布局汽车后市场，有望在未来形成新的利润增长点。预计2015-2017年公司EPS为0.19、0.34、0.58元/股，同比增长11.76%、78.94%、70.59%。

　　盛运环保：打造绿色生态圈，布局园区垃圾处理

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：穆启国 日期：2015-12-31

　　投资观点

　　事件：

　　公司公告与爆头签订静脉产业园合作框架协议，项目总投资约12.8亿，包括1500吨/日垃圾焚烧发电，200吨/日城市污泥处理，15吨/日医废处理，200扥/日餐厨垃圾处理，以及300吨/日电子垃圾处理。

　　点评：

　　行业盈利模式可靠，拿单能力强，公司布局二三线城市以及一线城市周边，避免与央企发生正面冲突，与包头签订静脉产业园项目，填补工业园区垃圾处理空白，我们预计，公司的小订单、新订单策略，会占据国内更多的市场，增长空间巨大。

　　突破资金瓶颈，订单转化项目可期。公司今年通过一系列的资本运作，确保了现金流的充裕。12月份又与国开金泰资本投资有限责任公司签署战略合作协议，设立50亿元规模的并购基金。我们预估，随着储备项目陆续开工投入生产，未来垃圾日处理能力将会再翻一倍。

　　投资建议，我们预测15年归属母公司所有者净利润约为6.37亿，同比增长172.76%，EPS为0.60，我们维持买入的投资评级，目标价维持16.80元不变。

　　风险提示，垃圾量供应不足；地方政府垃圾贴费到位不及时。